El desafío sigue siendo el mismo: revertir el déficit externo, las reservas negativas del BCRA, la baja productividad, los problemas de competitividad, el estancamiento estructural, las reformas pendientes, etc. Lo positivo es que, con el apoyo popular ratificado en las urnas y el visto bueno del mercado, hay mucho más espacio para avanzar a fondo en todo lo que falta.”

— En una economía completamente estabilizada y normalizada, el tipo de cambio podría flotar sin mayores intervenciones, como sucede en casi toda la región. Pero ese es un punto de llegada. En nuestro caso, El proceso de estabilización está avanzado, pero inconcluso. Dejar cierta libertad al tipo de cambio es razonable, pero hacerlo sin mecanismo de contención implicar asumir muchos riesgos. El esquema de apreciación cambiaria se terminaría vía:

1. Probablemente el tipo de cambio de ese mercado normalizado sea superior, pero más consistente para el programa y más sano para la actividad económica.

    

   — Esa es la incógnita. El nivel dependerá de la confianza, del contexto internacional y de lo que suceda en la cuenta financiera (acceso a mercados, organismos internacionales, financiamiento del sector privado, inversión extranjera, etc.)”

   — Chile comenzó con un crawling peg que luego mutó a bandas, pero ambos, piso y techo, eran ascendentes, ligados a inflación esperada y a términos de intercambio con controles macro prudénciales para capitales de corto plazo. A los diez años terminó con un régimen de flotación en el marco de un esquema de metas de inflación.

   Brasil estabilizó con el Plan Real a través de un sistema de bandas fijas horizontales, que se actualizaban anualmente por inflación. La desinflación inicial fue exitosa, pero con atraso cambiario y flujos volátiles. En 1999 sufrió un ataque especulativo, se abandonaron las bandas y se comenzó a flotar tras un salto cambiario.

    

   — ¿Cuál es su opinión respecto a la política del Gobierno de comprar dólares para cancelar deuda en vez de acumular reservas en el Banco Central?

   Caso contrario, el mercado seguirá viendo a un país sin reservas, con desequilibrios externos, sin capacidad de acumular dólares y con el prestamista de última instancia (FMI), que es acreedor privilegiado, que es al primero que hay que darle salida. Difícil que el mercado quiera financiarnos en ese escenario.

   — El equipo económico suele ser reservado sobre sus movimientos en materia financiera y cambiaria, argumentando que ‘no debe mostrar todas las cartas al mercado’. ¿Considera apropiada esta postura? ¿Hasta qué punto la falta de transparencia es compatible con una política económica eficaz?

    

   Una política eficaz es aquella que comunica lo esencial, que mantiene credibilidad y que tiene reglas al fondo. No se trata de contar cada jugada, pero sí de que el mercado entienda la estrategia y vea coherencia. En Argentina, donde la confianza es un bien escaso, me inclino a que más transparencia y una comunicación más efectiva ayudaría mucho.”

   — Tiene una importancia simbólica y otra práctica. Simbólicamente muestra gobernabilidad, acuerdo político y respaldo al programa macro general. Muy valioso tras dos años sin Presupuesto aprobado por el Congreso.

   En el plano práctico, el Presupuesto aprobado le da al Gobierno un andamiaje de orden fiscal, mayor credibilidad, reglas de juego claras, y permite que el sector privado y los mercados empiecen a planear con menos incertidumbre. Las dudas son en torno a los — Respecto a las reformas tributaria y laboral propuestas por el Poder Ejecutivo, ¿cree que serán suficientes para reimpulsar la actividad económica y, en particular, el empleo? ¿Identifica trabas políticas o estructurales que podrían limitar su efectividad?

    

   La combinación debe ser: reforma tributaria + laboral + apertura + mejora institucional. Y aquí surgen dos grandes trabas:

   1. Si no se trabaja simultáneamente en ambos frentes, las reformas se convierten en buena intención y no en resultado efectivo.”

       

      — El balance es positivo en la general por lo que se logró; y más positivo aún por lo que se evitó. Hay logros valiosos a nivel macro:

      • Es una estabilización macro avanzada, pero inconclusa; con aciertos, méritos, logros, pero también con pendientes, desafíos y cierta insatisfacción micro.

         

        — Teniendo en cuenta el acuerdo con el FMI y la dinámica de pagos para los próximos años, ¿cree que hay margen para lograr sustentabilidad en el frente externo, o son necesarias nuevas negociaciones y condiciones?

        A este desbalance externo debemos sumar la Habrá que ver qué sucede en el corto plazo con un eventual retorno a los mercados financieros y la velocidad a través de la cual se pueden activar las inversiones extranjeras en el país (RIGI) para compensar la presión sobre las cuentas externas. En estas circunstancias el margen de maniobra es estrecho y el programa vulnerable a una reversión de flujos de capitales.”

        — ¿Cuáles son las estimaciones de Invecq para el cierre de 2025 respecto a actividad económica, tipo de cambio, inflación y reservas netas? ¿Podría compartir sus primeras proyecciones para el año próximo?

         

        La trayectoria del tipo de cambio dependerá de las decisiones que tome el Gobierno juntamente con el FMI respecto a cómo sigue la política monetaria, cambiaria y las metas de acumulación de reservas. El “trade off” es apuntalar el sendero de desinflación o comenzar a dinamizar el mercado interno y la actividad. Son dos objetivos contrapuestos. En el primero el dólar va a la zona de $1.700 a fines del 2026, en el segundo lo vemos en la zona de 2.000 pesos.

        La Esto tiene que ver con el ajuste fiscal, la prudencia monetaria, con una demanda que no está pujante, con alguna tónica recesiva, y una economía que se está abriendo. Todo eso disciplina macroeconómicamente los precios.”

         

        — Para finalizar, ¿podría dejar una reflexión general sobre el rumbo económico argentino y los principales desafíos rumbo a 2026?

         

        La agenda es clara:

        • Todo en el marco de una política macro consistente, de sustento político y de fortalecimiento institucional para evitar un nuevo desencanto.